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《笔尖网》文/笔尖财经

7月16日，芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司上交所主板IPO收到了问询。招股书显示，埃泰克是一家行业领先的汽车电子智能化解决方案提供商，主要从事车身域、智能座舱域、动力域以及智能驾驶域等汽车电子产品的研发、生产及销售，同时为客户提供汽车电子 EMS 和技术开发服务。

《笔尖网》注意到，此次IPO，埃泰克计划用2.8亿元募集资金补充流动资金，该公司的货币资金较为紧张，不足流动资产的两成。与此同时，值得注意的是，2024年该公司的五位高管的薪酬合计超过800万元。埃泰克对与奇瑞汽车的关联交易依赖严重，若扣除与奇瑞汽车的关联交易金额后，该公司的营业收入在2024年出现下降，其来自奇瑞汽车的应收账款在飙升。埃泰克的产能利用率不高，一些产品的产能利用率仅为六成多一点儿，未来新募产能如何消化？值得关注。

货币资金占比不足两成 2.8亿募资补流 五高管薪酬合超826万

此次IPO，埃泰克计划募集资金15亿元，其中2.87亿元用埃泰克年产500万件汽车电子项目，4.5亿元用于伯泰克汽车电子生产基地扩建项目，3.02亿元用于埃泰克研发中心建设项目，1.86亿元用于伯泰克研发中心建设项目，2.75亿元用于补充流动资金。

由此可见，埃泰克将用2.75亿元募集资金补充流动资金，占总募集资金比例超过18%。在用巨额募集资金补充流动资金的同时，该公司的高管们拿着不菲的薪酬。

尽管在报告期内埃泰克没有进行现金分红。但该公司的高管们的薪酬合计超过千万元。2022年、2023年和2024年，该公司的董高监等高管们的年薪合计分别为954.27万元、1140.32万元和1303.95万元，占当期利润总额的比例分别为10.52%、5.51%和5.8%。

2024年，埃泰克的董事长、总经理CHEN ZEJIAN的薪酬为345.51万元，同期该公司的董事、副总经理刘纯朋的薪酬为111.36万元，副总经理周晓云的薪酬为118.67万元，副总经理、技术总监的薪酬为148.04万元，易来达首席技术专家103.23万元。上述五位高管的薪酬合计826.8万元。

值得注意的是，埃泰克的货币资金并不充裕。从2022年至2024年（以下简称报告期），该公司的货币资金分别为4.24亿元、4.16亿元和6.37亿元，占当期流动资产的比例分别为23.58%、17.83%和23.33%，远低于该公司的应收账款余额的占比。报告期内，埃泰克的应收账款余额占流动资产分别为6.81亿元、10.13亿元和11.09亿元，占当期流动资产的比例分别为37.88%、43.38%和40.63%。

报告期内，埃泰克的应收账款周转率分别为3.59次/年、3.29次/年和3次/年，同期同行可比公司的应收账款周转率均值分别为4.62次/年、4.27次/年和3.87次/年。可见，埃泰克的应收账款周转率低于同行可比公司。

报告期内，埃泰克的应收账款周转率的坏账准备分别为6404万元、7260.71万元和11871.08万元。

对奇瑞汽车关联交易依赖严重 应收账款在飙升

报告期内，埃泰克来自奇瑞汽车的应收账款余额分别为2.42亿元、4.28亿元和5.64亿元，占当期应收账款余额比例分别为32.51%、39.41%和45.95%，对应坏账准备金额分别高达1563.04万元、2151.59万元和2875.05万元。这就引出了该公司的关联交易问题。

报告期内，埃泰克分别实现营业收入21.74亿元、30.08亿元和34.68亿元，扣非归母净利润分别为7749万元、1.74亿元和2.03亿元。可见，虽然该公司业绩持续增长，但2024年增速已经明显放缓。2023年、2024年，埃泰克的营业收入同比增速分别为38.33%、15.29%，扣非净利润同比增速为125.03%、16.39%。

值得注意的是，埃泰克的关联交易占比非常高，且持续上升。报告期内，该公司对关联方奇瑞汽车销售收入的金额分别为6亿元、10.63亿元和18.69亿元，占公司营业收入的比例分别达到27.60%、35.36%和53.89%，占比在持续上升，2024年占比甚至超过一半。

可见，奇瑞汽车对埃泰克的业绩影响巨大。事实上，埃泰克客户集中度较高，2024年对前五大客户的销售收入占比达84.38%，因此单一大客户对该公司业绩具有至关重要的影响。

可以说，若非奇瑞汽车“助力”，埃泰克业绩增长效应将大为削弱：若剔除关联方对应营收，埃泰克各期营收将分别为15.74亿元、19.45亿元和15.99亿元，即2024年公司对关联方以外客户的营收大幅下降。

埃泰克解释称，报告期内公司关联交易占比逐期提升，主要系关联方奇瑞汽车整车销量持续提升，以及销售车型智能化程度不断提高，带动公司对其销售金额快速增长。

招股书显示，报告期内，埃泰克的毛利率总体低于同行可比公司。报告期内，埃泰克的车身域电子产品的毛利率分别为12.13%、15.66%和21.04%，同期可比公司经纬恒润的电子产品业务的毛利率分别为24.69%、19.29%和19.36%。报告期内，埃泰克的智能座舱域电子产品的毛利率分别为20.38%、20.02%和19.34%，同期同行可比公司的毛利率均值分别为21.28%、20.95%和19.2%。

产能利用率不高 新募产能如何消化？

此次IPO，埃泰克募资的前两个项目总募集资金7.37亿元。埃泰克年产 500 万件汽车电子项目拟通过新建生产场地，购置自动化及智能化程度较高的生产线设备及检测设备，扩充团队规模，从而提升公司在汽车电子领域相关产品的生产能力和生产效率。项目建成后，一方面可扩大公司汽车电子的生产规模，满足日益增长的市场需求，提升公司盈利水平；另一方面，也可使公司紧抓行业发展机遇，实现公司可持续发展。

埃泰克汽车电子生产基地扩建项目一方面利用现有主厂房车间约 6,000 平方米新增产线、仓储及检测设备；另一方面使用土地32.88亩，新建厂房及附属设施，建筑面积共计 35,846.75平方米，并同步购置相应产线、仓储及检测设备。

可见，埃泰克的上述两个募资项目投产后必将增加该公司的产能。而值得注意的是，该公司的产能利用率并不突出。报告期内，该公司的车身域电子产品的产能利用率分别为90.44%、101.4%和94.59%，智能座舱域电子产品的产能利用率分别为68.07%、88.08%和72.64%，动力域电子产品的产能利用率分别为117.65%、63.82%和63.26%，智能驾驶域电子产品的产能利用率分别为68.33%、79.14%和73.8%，汽车电子EMS的产能利用率102.42%、115.29%和76%。

由此可见，埃泰克的智能座舱域电子产品的产能利用率、动力域电子产品的产能利用率和智能驾驶域电子产品的产能利用率已经下降至6-7成。

报告期各期末，埃泰克存货账面价值分别为53,845.20万元、63,585.78万元和65,767.53万元，占流动资产的比重分别为29.95%、27.22%和24.10%，是流动资产中占比第二的项目，同期，该公司的存货跌价准备分别为3,013.69万元、3,994.65万元和5,420.21万元。

截至2024年12月31日，埃泰克的存货中库存商品账面余额分别为8738.85万元，占当期存货的比例分别为12.28%，跌价计提比例为13.82%，账面价值为7531.19万元。

报告期内，埃泰克的存货周转率分别为3.51次/年、4.04次/年和4.15次/年，同期同行可比公司的存货周转率均值分别为3.87次/年、4.12次/年和4.52次/年。